泰恩康IPO名为医药公司实际只是代理运营

2019-04-10 20:59:06 来源: 铜仁信息港

近两年,医药行业在一、二级市场都备受追捧,医药企业的IPO申请也是前赴后继。广东泰恩康医药股份有限公司于2017年9月递交了在创业板上市的申请文件。

泰恩康自1999年开始代理运营 和胃整肠丸 和 沃丽汀 ,作为中国总代理全权负责其中国市场的报关、报检、市场推广、经销商选择、销售定价等工作,并分别将其运营推广成为我国肠胃用药与眼科用药领域的知名产品。此外,公司代理运营的产品还包括 保心安油 、 新斯诺 及强生吻合器、缝线等。通过成功代理运营上述产品,公司已在全国28个省级区域设立了运营点,形成了覆盖上千家医院以及约七万家药店的销售渠道络和销售队伍。

年度,泰恩康分别实现营业收入3.70亿元、3.65亿元和4.49亿元,实现净利润4072万元、2193万元和5072万元。

名为 医药 公司,实际只是代理运营商

在招股书中,泰恩康对于主营业务是这样描述的: 公司主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等。

目前,泰恩康已取得 和胃整肠丸 (肠胃药)、 卵磷脂络合碘片(沃丽汀) (眼底疾病用药)在中国的代理权, 左炔诺孕酮滴丸(新斯诺) (避孕药)在中国的经销权,同时公司还代理运营保心安油、强生医疗器械等产品。年,泰恩康代理运营业务收入占比分别为72.18%、76.20%、75.07%,为公司主要的收入和利润来源。

根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》第十三条规定, 发行人应当主要经营一种业务,其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定,符合国家产业政策及环境保护政策。 泰恩康主营业务中的 代理运营 属于批发和零售业,而 生产、销售医疗药品、医疗器械、卫生材料 属于医药制造业,两种业务分属于完全不同的行业。由此看出,泰恩康有违法《管理办法》的嫌疑,而这意味着不符合证监会关于创业板上市的相关规定。其后果严重性可想而知。

子公司成立过程蹊跷众多

2016年12月,泰恩康收购武汉威康55%的股权。武汉威康经营产品仅为 沃丽汀 。收购前武汉威康为公司销售客户,是公司 沃丽汀 产品的主要经销商之一。

沃丽汀一直是对公司业绩贡献的药品种类。年度,沃丽汀的销售收入占全年营业收入的比重分别为40.04%、41.96%和36.46%。

收购完成后,武汉康威成为公司的控股子公司。转让方即武汉威康的原股东对武汉威康在2016年度至2018年度的业绩承诺目标如下:

泰恩康本次受让武汉威康55%股权的终交易价格确定为3,300万元,对应的总估值为6000万元。按照2016年度预测净利润计算,武汉威康本次估值的PE为15倍。根据收购时点一级市场股权融资的行情来看,对武汉威康这种小体量的公司而言,15倍的PE不算低。而且,武汉威康2017年度业绩考核未完成,距离目标相差65.77万元。

对于本次收购,泰恩康解释主要是由于 两票制 的推行。 两票制 是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票,经销商卖到医院再开一次发票网上在线捕鱼
,以 两票 替代目前常见的七票、八票,减少流通环节的层层盘剥,并且每个品种的一级经销商不得超过2个。2017年1月,国务院医改办会同国家卫生计生委等8部门联合下发的一份通知明确,综合医改试点省(区、市)和公立医院改革试点城市的公立医疗机构要率先推行药品采购 两票制 ,鼓励其他地区执行 两票制 ,以期进一步降低药品虚高价格,减轻群众用药负担。

一方面,泰恩康收购武汉威康55%股权的主要原因是为降低 两票制 实施对发行人沃丽汀销售的影响,另一方面由于武汉威康仅代理销售沃丽汀, 两票制 的实施对其影响较大,也有较强的整合预期。

让我们来看一下武汉康威的基本情况。公开信息显示这家公司成立于2014年8月28日,注册资本600万元。

奇怪的是,到2014年底捕鱼游戏怎么赢钱
,武汉康威仅仅成立4个月,就已经成为了泰恩康的大客户。而且武汉康威在 大客户 的位置上一坐就是三年,直到2017年它成为泰恩康子公司才终止。

年,泰恩康每年向武汉威康的销售额都在7500万元左右,其中2014年销售额达到7754万元。医药经销商作为医药中间环节,受上下游同时挤压,特别是医院的回款周期相对较长。当时成立仅仅4个月的武汉威康为什么能在短时间内就把业务迅速铺开,并且做到了如此大的规模?我们无从判断它是否还从其他企业采购 沃丽汀 ,但无论如何这种交易金额都是明显存在异常的。

泰恩康除了向武汉威康销售 沃丽汀 外,还会向其他企业销售该款药品。但由于泰恩康没有披露向不同客户的销售额及单价,因此无法判断它与武汉威康的交易价格是否公允。

但是在招股书中,泰恩康曾经提到: 2016年末公司收购原沃丽汀大经销客户武汉威康后,2017年度沃丽汀合并口径的销售单价从2016年度的90.60元/盒上涨为的95.11元/盒,相应毛利率也较2016年度有所上涨 。由此可以推断不锈钢发酵罐
,泰恩康向武汉威康的销售单价应该是相对偏低的。

武汉威康连续做了三年大客户,现在泰恩康要申报IPO了,就把它收成控股子公司。一系列事情都做得恰到好处,每个时点都刚刚好,既不耽误公司报告业绩,又把重组过程做得看似合规,不禁让人怀疑这背后是否有利益输送或者股权代持等行为。

员工数量前后矛盾,内控状况堪忧

据发行保荐工作报告显示,年末,泰恩康员工人数分别为596人、995人、943人,与其在新三板原披露员工人数472人、683人、779人分别差异124人、312人、164人。

这种数量级的差异已经不能用单纯的统计误差来解释了。包括员工数量在内的员工信息是企业日常运营基本的数据之一。而泰恩康连如此简单的数据统计都会出错,足见其内控缺陷重大。而东北证券作为保荐机构,在尽调过程中没有及时发现这些问题,也存在较大的失职。作者 沐宇

本文标签: