莫尼塔带着镣铐起舞的债市

2020-07-31 14:52:36 来源: 铜仁信息港

莫尼塔:带着镣铐起舞的债市

2016-12-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点本周工业生产保持平稳,伴随着煤炭、有色金属、铁矿石和农产品等原材料价格的回落,工业品价格暴涨暂告一段落。螺纹钢期货结算价急跌,雾霾席卷全国的情况下,钢铁限停产措施启动,导致高炉开工率骤减并创下历史新低。预计春节之前的生产淡季,工业品价格难再迅猛上涨。


下游的房地产销售活跃度依然不高,三线城市成为销售与拿地主力。“因城施策”的调控效果继续显现。本周统计局数据显示,11月70个大中城市房价环比涨幅显著缩窄,一、二线城市环比涨幅均已较9月调控前出现了断崖式下滑。我们认为,目前一、二线城市的房价或只是被“勉强按住”,而在“重点解决三四线城市房地产库存过多问题”的中央精神下,三四线城市房价后续仍有上涨空间。


食品价格方面,本周农产品和菜篮子批发价格指数走势平稳,随着元旦、春节临近,价格将迎来一波季节性的快速上行。但从目前菜价相对平稳的走势来看,明年年初鲜菜价格大概率弱于去年的极端水平,从而年初CPI同比将有明显回落。


金融市场上,央妈的连续净投放和对大行的窗口指导,令周初紧绷的资金面得到缓和。与之相伴,本周债市再度上演“大反攻”。继周二国债期货开盘大跌但反转收涨后,周三10年国债期货主力合约创下纪录最高涨幅。债市恐慌情绪的消退,是监管层多方面努力的结果(包括证监会在国海“萝卜章”事件中的强力协调),足以显示出政府不希望触发过于激烈的金融去杠杆之意图。往后看,在年底MPA考核,1月财政存款和准备金上缴,年初换汇额度更新等事件的相继冲击下,春节之前资金面仍将出现较大起伏,债市在秩序重建的过程中,仍可能面临较大的波动。从明年全年来看,由于金融去杠杆的过程势将得到延续,债市与经济基本面之间的联系将更加紧密,在经济下行压力凸显时仍有较好的投资机会,但全年更可能呈现宽幅波动的格局。


年底临近,银行为应对流动性紧张和考核时点冲量的要求,开始争相上调理财产品收益率,预计春节过后理财收益率仍将恢复到下行通道。而明年一季度表外理财纳入MPA考核后,将抑制理财规模的无序扩张,并配合金融去杠杆,这有助于理财收益率的向下突破。此外,本周长三角6个月票据直贴利率出现骤升,但随着资金面紧张状况的改善,近期票据直贴利率应将显著回落。本周美元高位走平,人民币“破7”压力暂缓,政府再度表露出维护人民币“有序贬值”的意图。


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